2021年上半年利润已超客岁整年，但尚未处置焦点零部件和掌管体系等“卡脖子”题目。

　　8月20日，一则闭于邦资委党委下阶段将核心构造工业母机、高端芯片、新质料、新能源汽车等家产链的音信，拉开了一轮新的逛资“狂欢”序幕。

　　尔后，便有不少个股借力“工业母机”观点，股价乘风而起。风云君正在一文中，对众家热门上市公司举办了纯洁土地货。

　　但是，这一波观点海潮之下，谁是砂砾，谁才是真金？已正在百乐门代客泊车众年的风云君暗示，这么众年拣烟屁股的功力不行枉费，是时分该撸起袖子庄重推出一个“工业母机”系列专题了。（注：下载“市值风云”APP，探寻工业母机系列之“科德数控”、“亚威股份”，可取得联系专题独立研报）

　　固然公司名字中含有“海天”二字，但海天精工与“酱茅”海天味业(603288.SH)没啥联系。实在地说，海天精工是海天集团（现已改名为“海天股份”）的五大支柱家产之一，对应的是数控机床营业板块。

　　创修于1966年的海天集团，前身是镇海县江南邦民公社农机具修配厂。目前，海天集团已成为一家静心于机床、刻板修制的跨邦集团，旗下有两家上市公司——海天堂际（和海天精工。

　　2020年，海天集团的总产值凌驾150亿元，产物和客户遍布环球130+个邦度和地域，家产包含（圭臬注）塑机、数控机床、驱动和金属（压铸）成型四大板块。

　　海天精工与海天堂际之间营业相对独立，但也维系着肯定比例的干系营业。2016年~2021年6月，海天精工对海天堂际及其子公司的整机及配件干系发卖额占贸易收入的比重，从7.65%慢慢低浸至3.63%。

　　老厂长张静章和大儿子张剑鸣，以及两位修配厂元老张静来、钱耀恩四人，平素都是海天精工和海天堂际的实践掌管人，截至2021年6月末合计掌管海天精工75.87%股份。

　　同期，海天精工的前十大股东中，除广发搀杂基金外都是原来践掌管人、公司高管和持股员工。

　　我邦事工业母机（或机床）的第一大分娩邦和消费邦，但正在高端工业母机范围与海外（越发是德、美、日）大厂的差异仍较大。2018年，我邦高等数控机床邦产化率仅为6%独揽。

　　2019年，环球数控机床TOP10企业名单中，邦内无一企业上榜。而同年，居于邦内数控机床行业榜首的创世纪（300083.SZ，原劲胜智能），营收领域仅为54.39亿元，不足环球第10的埃玛克公司（Emag）。

　　尽量邦内数控机床行业CR5的墟市份额，从57.6%（2019）进一步提升到64.7%（2020），但就净利润状况而言，排正在第一和第二的创世纪与秦川机床(000837.SZ)的节余秤谌都难言优良，秦川机床更是正在本年5月才刚才摘帽。

　　目前，海天精工正在邦内数控机床行业市占率排名第三，位于邦内数控机床修制厂商的第一梯队（贸易收入＞15亿元）。

　　公司的重要产物，包含通用数控龙门加工核心、数控卧式加工核心、数控卧式车床、数控立式加工核心、数控立式车床及行业定制数控机床等，可操纵于汽车、电子讯息手艺、电力修设、铁道机车、航空航天、石油化工、邦防等众个范围。

　　2020年，三类重要产物数控立式加工核心、数控龙门加工核心和数控卧式加工核心分袂孝敬了海天精工23.9%、57.7%和11.4%的主贸易务收入。

　　与海天精工比拟，创世纪和秦川机床的产物布局略有差异：创世纪、秦川机床除分娩高端数控机床外，还同时分娩众种单价偏低的通用数控/刻板机床（如高速钻铣攻牙加工核心、齿轮倒角机等），且后者的销量占较量高。

　　好比，2020年，创世纪出货的20,364台数控机床中，75%均为加工消费电子产物的高速钻铣攻牙加工核心，立式加工数控机床（V系列）仅为4,040台，占总销量的19.8%。

　　遵守肖似口径统计，2020年，海天精工数控机床产量约为创世纪的54.2%。

　　这些中低端（数控）机床产物，拉低了创世纪、秦川机床高端修设修制营业的产物均价。

　　从产物分类来看，海天精工数控龙门加工核心和数控卧式加工核心的均匀售价，根本维系正在130万元/台以上。

　　2020年，海天精工数控龙门加工核心、数控立式加工核心的均匀售价下调幅度较大，导致机床团体单价消浸。

　　海天精工的营收增速与下逛景心胸高度联系，周期性较强。2012年至今，其事迹大致于2017年前后分为两个阶段：

　　1、2017年以前，营收领域众正在10亿元上下逗留； 2、经验过2018年和2019年的下逛需求萎缩后，2018年起针对汽车零部件、航天航空、模具等细分下逛墟市斥地新产物或举办产物升级，切中了其后2020年新能源汽车、3C（消费）电子行业发卖炎热的行情； 3、跟着上一轮工业机床的存量转换周期持续到来，2020年~2021年6月贸易收入迎来高速拉长。

　　此中，2014年、2017年和2020年，PMI指数处于上行期，海天精工贸易收入同比增幅均正在两位数以上。

　　2020年下半年以还，邦内机床行业显露连续的规复性拉长。中邦机床器材工业协会数据显示，2021年上半年，协会核心接洽企业贸易收入同比拉长45.7%，较2019年同期拉长25%。

　　而2021年上半年，海天精工的贸易收入较客岁同期告终87.7%拉长，相较于2019年上半年总体事迹增幅抵达145.2%，增速高于同行业的协会核心接洽企业。

　　目前，海天精工正在宁波大港、宁波堰山和大连都具有分娩基地。同时，海天精工也正在斥地海外墟市，持续创制印度、越南和墨西哥商业子公司，至今博得了少许效力。

　　2016年，海天精工的海外发卖收入只要3,152.6万元。但到了2020年，其海外发卖收入拉长至1.37亿元。2018年~2020年，海外收入的年增幅已相接三年维系正在45%及以上。

　　海天精工正在数控机床的高速电主轴、复合众轴转台等一面症结零部件上，连续研发，提升自立化水准。

　　但目前，海天精工每年仍要花费约1亿元以上对外采购机床的数控体系，焦点体系的对外依赖水准较高。

　　2017年~2020年，海天精工披露的前五大供应商采购状况中，每年数控体系的采购金额占当年采购总额的比重都正在10%以上。

　　2020年，海天精工向前五大供应商采购铸件、主轴、刀库、导轨等焦点零部件合计2.61亿元，占同期采购总额的22.32%。

　　（注：受限于披露口径，2016年~2019年创世纪的统计口径为高端智能装置）

　　创世纪正在主轴和刀库上已分袂博得15项、24项专利，并分袂告终50%和90%的自立化率。同时，创世纪正在数控体系的二次斥地上也已博得肯定效力，或许进一步提升产物的附加值。

　　尽量比拟比赛敌手，海天精工的主贸易务毛利率出现有所缺点，但令风云君觉得不料的是，2019年~2021年上半年，海天精工的归母净利率大幅提升。

　　吾股大数据显示，海天精工2021年上半年的净利润，凌驾了63.6%的A股上市公司，扣非后净利润凌驾65.4%的上市公司。

　　细看之下不难觉察，其源由重要正在于，海天精工的归纳毛利率显露规复性拉长，且收入领域的放大进一步摊薄了四大用度率。

　　2018年起，海天精工就没有任何有息欠债，且正在手现金领域慢慢升高。截至2021年6月末，海天精工手握9.63亿元现金，占到总资产的28%。

　　此中，2016年~2020年，海天精工受限现金占正在手现金的比率也从44.38%消浸至0.48%，现金质料有所提升。

　　连结现金流量外来看，海天精工迩来几年现金流较量余裕的源由之一，是继2016年大连基地升级年产350台数控机床项目后，资金开支较低，没有再举办过大领域的扩产和修设升级。

　　过去5年（2016年~2020年）间，海天精工数控机床的实践产量按序为1,279台、1,678台、1,585台、1,266台和2,757台，机床产量上下浮动凌驾1倍。

　　目前，海天精工的重要机床产物产销率约为90%，尚未出现出彰着的产能紧缺和扩产需求。至于何时能触及产能天花板，或必要提行进行领域扩产构造和进入，海天精工又将以什么形式筹措资金将是另一个题目。

　　海天精工的总资产正在短短一年半中，从21.95亿元（2019.12）飞速拉长至34.39亿元（2021.6），最大的蜕变项目分袂为现金、应收账款和存货。

　　跟着2020年下半年下逛需求扩张，产物走俏，2020年及2021年上半年，海天精工的应收账款周转、存货周转和现金轮回效力提升。

　　因为修设产物存正在安置调试和验收周期，预收账款正在肯定水准上能响应出正在手订单和已发出安置但尚未验收的产物状况。凭据常例安调周期3个月计算，海天精工预收账款日常会正在来日1年之内酿成发卖收入。

　　连结前文的现金流量外讯息，2021年上半年，海天精工将大方谋划现金用于备货，导致2021年6月末原质料、正在产物、半制品和存货总额，较期初的涨幅分袂为62.2%、21.7%、108%和26.2%。

　　而2020年6月末，海天精工预收账款（即：合同欠债）为7.41亿元，较期初拉长17.9%。

　　必要迥殊指出的是，海天精工正在发卖修设时，应承中小客户采用买方信贷结算的形式支出货款。

　　买方信贷形式指的是，海天精工为客户供应担保，合营银行向客户发放不凌驾授信额度的专项贷款举办货款结算。授信额度大概为客户采购相应修设价钱的70%或80%。客户一朝无法归还贷款，合营银行可请求海天精工实践连带担保义务。

　　实践上，这便是海天精工用本人的信用助助客户取得银行贷款，以刺激或推进修设发卖，也算是矫健操纵公司信用的一种形式。

　　这种付款形式正在工业母机行业内较量常睹。然则，当客户取得的贷款属于越过客户常例资产秤谌的大额贷款，海天精工负担的危险会较量高。

　　2016年~2020年时期，海天精工因供应买方信贷营业受限的现金，与该一面受限资金占正在手现金的比率，都有明显消浸。

　　这解说，海天精工对这种运用公司信用转化为发卖收入形式的依赖水准正在减小，并存心识地低浸客户违约危险。

　　工业母机观点的爆红，让海天精工的股价，正在仅2021年8月一个月内，从最低19.2元/股飞涨至最高34.74元/股，并以34.24元/股收盘（8.30），月内股价涨幅最大可达81%。

　　截至2021年8月30日，海天精工市值为178.7亿元，PE（TTM）逾70倍。

　　2018年1月至今，海天精工的高管们通过减持合计套现了1.32亿元，实控人目前的减持和质押意向并不猛烈，来日有待观测。

　　股东回报方面，上市以还，海天精工累计分红2.3亿元，累计股利支出率为47.5%。此中，2016年~2019年海天精工每年根本拿出三成净利润用于分红，2020年这一比例提升至90%。

　　但也必要指出，以实控人合计超75%的控股比例筹划，这些分红也大一面都进了他们的口袋。

　　这与其目前事迹随下逛需求扩张高速拉长、资金开支较低、无债有钱、市占率行业第三，但尚未处置焦点零部件、掌管体系自立分娩等“卡脖子”题目、机床毛利率较低的近况相比拟较般配。

　　总的来说，海天精工算是一家认真做实业的公司。风云君生气，海天精工来日或许连接遵守主业，取长补短，告终冲破。

本文由:猫先生 提供