：%，出售金额占比横跨15%。2018-2020年公司共出售五轴联动数控机床266台，邦内领先。▍竞赛上风：研发为本驾驭中央时间，与客户同行供给“中邦智制计划”。（1）研起头：公司具有以总司理陈虎为研发带动人的中央时间团队，永远看重研发，2018-2020年累计研发进入逾2.11亿元，约占营。”

　　1.公司是邦内极少数驾驭五轴联动数控机床、数控体系以及功效部件中央时间的机床企业，2018-2020年公司共出售五轴联动数控机床266台，邦内领先。

　　2.高端数控机床运用于航天军工等稠密紧张范畴，进口依赖度较高，邦产替换需求紧急。

　　3.中期来看，公司希望充满受益于航天军工客户兴隆邦产替换需求，同时进军壮阔的民用商场掀开发展空间。

　　6.公司树立于2008年，深耕数控机床范畴众年，重要产物征求种种五轴立式加工核心、卧式加工核心、用具磨削核心、龙门加工核心等。

　　9.2021年前三季度，公司告竣收入/归母净利润辨别为1.6亿、0.47亿元，同比辨别伸长34.0%/251.7%。

　　11.（1）机床行业大而不强，高端失守：据邦度统计局，2020年我邦机床用具界限以上企业总营收超7000亿元，个中金属切削机床营收超1000亿，但金属切削机床数控化率仅为43%。

　　12.据前瞻财富钻探院，我邦高等数控机床邦产化率较低，2018年仅为6%。

　　13.（2）邦内五轴机床需求或超百亿，自决可控是当务之急：五轴联动数控机床是高等机床外率代外，是举办航空策动机叶轮等丰富环节产物切削加工的独一技术，面对西方邦度厉刻时间封闭，邦产替换需求危急。

　　14.据睿工业数据，2020年邦内五轴机床商场界限近70亿元，而遵循海合总署披露我邦2019年进口数控机床金额近30亿美金阴谋，邦内五轴商场需求横跨百亿。

　　15.琢磨到航天军工需求难以所有统计，咱们以为邦内目前五轴机床需求或超百亿，且跟着高端创修业兴起，五轴机床需求希望继续伸长。

　　16.（3）进口替换排头兵，科德引颈邦产突围：遵循《中邦机床用具工业年鉴》（中邦机床用具工业协会）统计的“协会核心相干加工核心”数据，2017-2018年，公司五轴立式加工核心销量占比横跨7%，出售金额占比横跨15%。

　　17.2018-2020年公司共出售五轴联动数控机床266台，邦内领先。

　　18.▍竞赛上风：研发为本驾驭中央时间，与客户同行供给“中邦智制计划”。

　　19.（1）研起头：公司具有以总司理陈虎为研发带动人的中央时间团队，永远看重研发，2018-2020年累计研发进入逾2.11亿元，约占业务收入的47.66%。

　　20.公司研发成绩斐然，截至2021H1，公司累计担任了29项“04专项”及其他8项邦度级课题，具有授权发觉专利89项。

　　21.（2）产物端：据公司投资者干系营谋纪录外，公司的数控体系对标西门子840D，功效上可到达西门子840D的95.85%，可告竣进口替换。

　　23.（3）出售端：公司以售前时间任职为维持，敏捷为用户供给定制化的任职，从而与客户创设牢固、深远的配合干系。

　　24.遵循公司投资者干系营谋纪录外，2021年前三季度，公司整机产物复购率达40%，侧面印证公司产物品格。

　　26.（1）短期，航天军工范畴拓展空间壮阔：公司希望正在仍旧中小航空策动机商场上风的本原上，降低大型策动机、飞机构造件、导弹弹体等环节零部件加工装置的商场份额。

　　27.（2）中期，五轴上风凸显，民用商场大有可为：2020年，公司非航空航天范畴的收入占比已横跨50%。

　　28.五轴加工相较三轴加工，可有用低落人力和时候本钱，大幅度提拔事业效劳和加工精度。

　　30.（3）永恒，环节功效部件与满堂管理计划赋能中邦创修，变成财富闭环：据公司投资者干系营谋纪录外，公司于2021年启用了电机主动化产线，将来电时机成为公司功效部件核心成长的产物，公司银川电主轴坐褥基地亦已到达月产20根。

　　31.跟着邦产时间秤谌的提拔和创修业转型升级，公司行使数控体系、电机等环节功效部件和管理计划赋能中邦创修潜力远大。

　　32.▍危险身分：公司界限较小、事迹震动较大的危险；研发进入血本化、研发进入产出不足预期、未能有用告竣时间迭代升级的危险；政府补助省略的危险；中央时间泄密与职员流失危险▍投资创议：公司是邦内少数驾驭五轴联动数控机床、数控体系以及功效部件中央时间的机床企业，公司希望充满受益于航天军工客户兴隆邦产替换需求，同时进军壮阔的民用商场掀开发展空间。

　　33.咱们估计公司2021-23年归母净利润辨别为0.66亿、0.96亿、1.46亿元，对应PE估值辨别为134、93、61倍。

　　34.咱们采纳同为自决可控、进口替换充满受益的邦内工业机械人龙头埃斯顿、谐波减速器龙头绿的谐波和半导体设置龙头北方华创行为可比公司，其2023年均匀PE估值为65倍，琢磨到公司是五轴数控机床范畴稀缺标的，跟着产能稳步扩张希望告竣继续高发展，且永恒空间壮阔，予以相较可比公司估值溢价，予以公司2023年80倍PE估值，对应宗旨价为129元，初次笼罩，予以“买入”评级。

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本文由:猫先生 提供